家政指導
業(yè)績出現(xiàn)下滑,經(jīng)營性現(xiàn)金流惡化。
公司2015年實現(xiàn)營收61億元,同比下降14.2%,歸屬于上市公司股東的凈利潤3.5億元,同比下降48.1%,每股收益0.22元,基本符合我們預期(0.21元)。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額0.3億元,同比下降97%。利潤分配方案為每10股派現(xiàn)0.77元(含稅)。同時公司預告今年1季度凈利潤同比下降10%-20%,主要受虧損的風行電視并表影響。
需求下滑和工廠搬遷影響電視營收。
受電視ODM需求下滑、電視價格下降和公司產(chǎn)能搬遷影響,公司2015年電視業(yè)務營收41億元,同比下滑21.6%,是拖累整體營收下降的主要原因。目前公司大部分產(chǎn)能已經(jīng)搬遷至龍崗區(qū)產(chǎn)業(yè)園,同時隨著風行自主品牌及聯(lián)合品牌電視的推出,今年電視銷量有望回升。LED業(yè)務實現(xiàn)營收7.9億元,同比增長6.5%,保持較快增長但增速放緩,或受產(chǎn)能搬遷影響,同時LED背光增速下降,LED照明業(yè)務仍需開拓客戶。
短期盈利能力恐有壓力,轉(zhuǎn)型或加快。
盈利大幅下降主要受三方面影響:1,由于需求不佳,公司整體毛利率下降2.4個百分點至12.2%,液晶電視和LED業(yè)務毛利率均出現(xiàn)下滑,;2,收入出現(xiàn)下降而費用較為剛性,銷售和管理費用率均上升;3,2015年人民幣匯率波動較大,同時公司有較多美元負債,導致匯兌損失大幅上升至1.5億元。我們估計產(chǎn)能搬遷完成后公司收入有望實現(xiàn)增長,同時匯兌損失將大大減小,不過風行網(wǎng)并表短期可能影響盈利,或?qū)⒋偈构鞠蛑悄茈娨曔\營加速轉(zhuǎn)型。
估值:目標價9.1元,中性評級。
我們根據(jù)DCF模型,在WACC為6.2%的假設下,推導出目標價9.1元。 “中性”評級。